不畏浮云遮望眼,可转债避坑指南
发表日期:2020/03/26
不畏浮云遮望眼,可转债避坑指南
2020年3月26日
此前因表现良好而备受投资者青睐的可转债市场,近日出现了一些令人咂舌的现象,某些可转债,出现动辄50%的日内涨幅,更有甚者一天价格就接近翻倍。
面对这样的现象,小麒麟劝大家一定要擦亮慧眼,不可盲目跟风。
可转债一直以来是我国资本市场里风险收益特征较好的资产品种之一,也是普通投资者可以直接投资的标的,是在动荡的市场行情下,进可攻退可守的优质投资品种。
但由于T+0的交易机制,且无涨跌停板限制,可转债的交易属性和投机属性大大提高了。近期转债市场个别品种的诱人涨幅着实吸引了大量投资者的眼球,这也使得一些并没有特别丰富投资经验和辨别能力的普通个人投资者趋之若鹜,忽略了其中蕴含的大量风险。
今天小麒麟就要给大家分析分析最近的这些网红款可转债,奉上独家可转债投资避坑指南。
一、网红款可转债:看上去很美
1.网红款可转债质地如何?
我们统计了近两周以来出现过当日涨幅超过20%的17只可转债数据,首先可以发现,这些可转债的规模相对较小、主体评级较低,且所对应的正股流动市值也很小。
这些品种正股市值较小、原本关注的人不多、债券规模不大、容易拉升、主体评级较低而没有机构持有,稍有实力的资金就可以大幅影响其转债和正股的价格。但也正因为这些可转债的基本面相对并不优质,且价格受到短期资金的影响巨大,其中的风险可想而知。
2.大涨之后,等待的是什么?
我们发现部分可转债,在出现较大的日内涨幅后,通常也可能会迎来相应的回调,其价格波动无论是在日内还是在短期的几天内都非常大,换言之随之而来的价格波动风险也是很大的。例如前期有些转债因概念受到资金炒作,2020年3月9日当天大涨逾50%,但第2个交易日便以下跌超50%收场,价格直接腰斩,甚至较3月9日上涨前一交易日的收盘价还低了四分之一。
3. 高收盘价背后,全都是泡沫?
我们知道,可转债的价值,是由债券价值和转股价值综合得出的,也就是说,无论可转债最终是否转股,转债价格的评判基础是其转股价值和纯债价值。一般来说,我们在分析可转债的价格和估值时,常用到纯债溢价率和转股溢价率作为指标去观察,即可转债的价格高出其对应转股价值和纯债价值的程度。
如果我们以转股溢价率和纯债溢价率作为可转债的估值指标去观察,同样可以发现,上述这17只可转债,截至2020年3月20日收盘,其收盘价格都已经远远高出其转股价值和纯债价值。甚至有的转债无论是其股票的价值还是其债券的价值,甚至都不及目前转债价格的一半,其中泡沫和风险可见一斑。
通过上述数据和分析,我们可以粗略看出,可转债市场部分品种近期的大幅波动,很多其实是围绕正股主题、概念、资金的炒作,甚至可以归结于是一种筹码游戏,普通投资者参与其中的话,稍不谨慎,很有可能产生一定的亏损。
大量相关资讯、短期的利益诱惑,都像无形漩涡,吸引着了大量普通个人投资者进场。以2020年2月份可转债上海市场为例,自然人在持有人占比中,仅仅占比3%,而其交易金额却占到了惊人的48%。大量普通个人投资者在这样一个机构投资者占绝对主导的市场中奋勇拼杀,就像不穿铠甲的平民在战场中面对装备精良的千军万马,其中风险可想而知。
二、可转债避坑指南:专注于正股
作为专业的机构投资者,我们觉得有必要在这里給各位读者提供一个更为理性的判断,即:近期可转债市场的火爆,特别是个别品种的起伏较大,更多可能是资金炒作和投机行为,普通投资者如果没有足够的投资分析能力,很有可能最后沦为部分资金收割的对象。利益诱惑面前,千万不要让浮云遮了慧眼。
我们建议:把专业的事交给专业的人,大多数并不具备特别丰富可转债投资经验的投资者,在参与可转债投资时,更好的方式是交给优秀的资产管理人进行投资管理。
兴证资管在转债投资上遵循权益切入的原则,方法论和研究框架都是以权益品种研究为基础。简单来说,如果要投资某个具体的可转债标的,一定是以我们认为其正股股票也具有一定的投资价值为前提,而不会单纯从其绝对价格特别便宜、到期收益率特别高、亦或是其他债券属性更优去做决策,最终目的是力争提供给客户更好的风险调整后收益回报,即力争更小的波动、更小的回撤、更高的超额收益。
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