5·15全国投资者保护宣传日 | 全面注册制落地“满月”,有什么新变化?
发表日期:2023/05/18
5·15全国投资者保护宣传日 | 全面注册制
落地“满月”,有什么新变化?
小麒麟 兴证资产管理 2023-05-18 发表于上海
4月10日,首批10只主板注册制新股正式上市交易,全面注册制由此落地,至今已满月。
其实早在2013年,党的十八届三中全会就提出推进股票发行注册制改革。2019年6月13日,科创板正式开板,标志着注册制在我国资本市场正式落地。紧接着,创业板和北交所相继试点注册制。直到2023年2月17日,全面实行股票发行注册制。
所谓“全面”,一是此次改革是一次系统的、整体的改革,不仅仅是原来的试点制度的推开。发布的制度规则多达165部,内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面;二是此次发行注册制的范围不仅针对于首次公开发行,还包括再融资和并购重组,也就是说过去需要核准的,都全部、统一改为注册制。
这是我国证券市场制度改革的“关键一跃”,范围之广,力度之大。
那么,如此重大之举,给资本市场、上市公司到底带来了哪些新变化?投资者需要重点关注什么呢?
主板新股交易机制:便利化市场化
本次改革借鉴科创板、创业板经验,以更加市场化、便利化为导向,进一步改进主板交易制度。
涨跌幅方面,沪深主板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制,自新股上市第6个交易日起,日涨跌幅限制继续保持10%不变。而此前,主板新股上市首日的价格须不高于发行价144%且不低于发行价64%。这是允许股价大幅波动来充分释放风险,风险能力承受低的普通投资者,应该慎重参与上市前5日的股票交易。
临时停牌方面,前5日设置30%、60%两档停牌指标,每档停牌10分钟。值得注意的是,新股在上涨和下跌方向,均有30%、60%的临时停牌,单日最多可能停牌4次。
除此之外,新股上市首日即可纳入融资融券标的。优化转融通机制,扩大融券券源范围。
“主考官”:从证监会到交易所
注册制改革的本质是把选择权交给市场,审核全过程公开透明,接受社会监督,强化市场约束和法治约束。与此同时,注册制“主考官”也从证监会变成了交易所。
交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任,并形成审核意见。审核过程中,发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的,及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。
沪深交易所也切实扛起审核主体责任。表示将通过“三开门”(开门办审核、开门办监管、开门办服务)行动方案及“三阳光两促进”专项行动,促进审核质量效能提升、促进廉洁文化提升,全力打造透明、廉洁、优质注册制。
上市公司:上市更方便但不随便
上市条件更包容
在企业上市标准方面,核准制要求3年连续盈利等准入条件,导致部分新兴优质企业无法上市。注册制则更为包容,在盈利等硬性指标上有所放宽。在再融资方面,主板公司证券发行条件精简优化,与科创板、创业板趋于一致。
以信息披露为核心
注册制与核准制的区别是,注册制审核机构只对注册文件进行形式审查,不做实质判断。
这并不意味着企业可以浑水摸鱼。注册制下,对企业信息披露的完备性、准确性要求更严,通过审核、问询等措施,督促发行人真实、准确、完整地披露信息;要求信息披露以投资者的需求为导向,“简明清晰,通俗易懂”,“提高信息披露的针对性、有效性和可读性”,减少不必要的冗余信息。
压实了发行人信息披露第一责任,投行等中介机构“看门人”责任。其本质是把选择权和定价权交给市场,那些有发展潜力、自身基本面比较出色的企业能更好、更快、更有效率地上市。
发行价格更加市场化
对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制,完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。
尤其是新股发行市盈率限制取消后,优质优价,好公司不再因为怕股票贱卖而不在A股市场上市。实际来看,注册制下市场化定价发行打破了过去主板上市企业23倍市盈率的隐性限制,定价弹性大幅提升。新股发行阶段,10家主板新股市盈率在20倍至91倍之间,发行市盈率最低的为中信金属(20.21倍),最高为陕西能源(90.63倍)。
退市:退市更严,有进有出
注册制畅通了上市“入口”,同时也疏通了退市“出口”,形成有进有出、良性循环的市场生态。退市标准更加严格,上市后表现不好很容易被“提走”。
4月21日,*ST紫晶和*ST泽达分别发布公告称,公司于当天收到证监会《行政处罚决定书》,两家公司将被实施重大违法强制退市。这是科创板出现的首批退市公司,被市场看作全面注册制实施以来的标志性事件。
退市制度是注册制实施的重要配套制度。随着资本市场注册制的全面铺开,上市公司数量不断增多,市场竞争不断加剧,A股退市也会呈现出常态化的新格局。退市机制更完善,市场优胜劣汰机制就会真正产生作用。只有市场“有进有出”,我国资本市场才能实现资源的优化配置,更好代表实体经济的发展方向。
资本市场结构:清晰多层次
从科创板“试验田”起步,到创业板、北交所,再到全市场,经过4年多探索,注册制改革已经在循序渐进地重塑了资本市场生态和市场结构。
如今的多层次资本市场体系将更加清晰:主板突出“大盘蓝筹”特色,重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。科创板突出“硬科技”特色,优先支持符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性的企业。创业板定位“三创四新”,适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
多层次资本市场结构基本覆盖了不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业,推动着资本市场服务实体经济,特别是科技创新能力大幅提升。
投资者:提升专业性,价值投资
中国结算数据显示,截至今年2月底,证券市场投资者达21465.78万,其中,开立A股账户投资者21356.59万。即可以参与主板交易的投资者数量超2.1亿,其中95%以上都是中小投资者。这意味着,全面实行注册制后,A股绝大多数投资者都将面临新的挑战。
注册制下,更多是要求企业提供真实的信息、符合上市发行条件等基本要求,至于对估值、对上市之后的价格表现等,更多由投资人进行判断。意味着投资者需要更具专业性,改变其固有的投资逻辑及投资策略,对公司做深入的分析研究,发现价值,小心踩雷。
个人投资者要树立风险意识,慢慢学会分析企业的基本面,去看企业的长期发展。强化价值投资理念,规避盲目炒作,不去进行一些短期炒作,从长线角度享受我国上市公司的成长红利。
另外,对于股价异常波动等现象,投资者应及时关注官方披露的信息,运用官方信息做出合理投资决策,审慎、理性参与交易。
风险揭示:
本文为原创。兴证资管传播上述信息不代表赞同作者观点。其观点仅供参考,不作为投资建议。如投资者根据该观点进行投资行为结果由投资者自行承担。投资有风险,决策需谨慎。
兴证资产管理