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对话兴证资管范驾云:谦谦君子,温润如玉

发表日期:2023/01/04

 

 

范驾云

兴证资管公募业务部 投资经理

南京大学工学学士、管理学硕士,2011年加入兴证资管,2011年6月开始从事研究工作,2014年8月开始担任投资经理。策略上,擅长自上而下与自下而上相结合,做仓位、行业、个股等方面的优化配置;行业上,对先进制造、大消费、地产及地产产业链等领域有较深入的研究。目前管理有兴证资管兴睿优选一年持有期混合型集合资产管理计划、兴证资管金麒麟恒睿致远一年持有期混合型集合资产管理计划。

 

 

范驾云属于是比较典型的江南人士,用“谦谦君子,温润如玉”来形容他再贴切不过了,身形瘦削,为人谦和,与之交谈总感觉如沐春风,又能深切地感受到一股认真钻研,对自己严苛要求的劲在。范驾云一毕业就加入兴证资管,在兴证资管传帮带的机制下,一路从研究员被培养成为公募投资经理。今年是范驾云入司的第11年,而他成为投资经理,已经8年的时间,只是他那不染风霜的脸上,很难看出时间的痕迹。

 

本文通过与范驾云的深度访谈,期望大家能更多地了解其成长、投资理念和心路历程。

 

 

No.1

您的学术背景是工科,是如何踏上金融的道路的?

 

踏上金融这条道路确实有一定的机缘巧合。我本科学的是自动化,属于工科。当时我们工程管理学院院长说的一句话深深地影响了我,他说“21世纪最缺的人才是复合型人才”;另外,我觉得搞技术偏局部、偏微观,我很希望搞明白社会是怎么运行的,这种偏整体、偏宏观的东西更加吸引我;所以,我就选择了我们学院另外一个专业读研——管理科学与工程系(一门综合运用系统科学、管理科学、数学、经济和行为科学及工程方法,结合信息技术,研究解决社会、经济、工程等方面的管理问题的一门学科)。

 

读研究生一年级的时候,一位学长的求职经验分享又深深地影响了我。这位学长当时已经被摩根士丹利——一家全球领先的国际性金融服务公司录用了。他的分享让我感觉发现了新大陆,原来还有“投资银行”这么酷的一个行业(在国内叫证券行业),投资银行可以帮助企业上市、融资、并购重组,也可以帮客户做财富管理、管理成百上千甚至数万亿的资金。自那以后,我便制定了踏入证券行业的目标。在征得“项目管理”方向导师的同意下,我有幸也获得了同属于管理科学与工程系的“金融工程”方向导师的接纳。就这样,我在读研期间师从了两位导师。其后,在对证券行业进一步认识后,结合我自己的专业背景、性格特点和兴趣,我确立了“行业研究员——投资经理”这一职业发展路径,并通过报考CFA、实习等方式为之做准备。

 

在毕业找工作的时候,我有幸被兴业证券资产管理分公司(兴证资管前身)录用,正式踏入了金融行业。做股票投资研究,非常有助于我看明白社会是怎么运行的,很有意思。所以,能进入金融行业做投资研究工作,对我来说非常幸运。

 

No.2

11年的从业经验,投资经验超8年,算是成长得非常快的投资经理了,一开始是做什么方面的研究,最初做投资的时候,是做什么方面的投资?

 

刚工作的时候,我主要研究电力设备与新能源行业的公司,后来也开始研究覆盖公用事业与环保、大建筑等行业。在做了3年多股票研究员之后,我有幸得到了公司领导们的认可,成为了一名投资经理。

 

最初做投资的时候,遵照“不熟不碰的原则”,我买的股票绝大部分都是自己做研究员的时候深入研究过的公司,以电力设备与新能源行业的公司为主。再后来,随着覆盖行业、公司的拓宽,我的投资组合在行业配置上就更加丰富多元了。

 

No.3

您觉得您是什么样的投资风格?

 

我的投资风格,用“GARP策略”可以比较好地来概括。GARP是几个英文字母的缩写,Growth at a Reasonable Price,就是以合适的价格买入成长股。目标是寻找股票价值被市场低估,同时又有较高成长性的公司。

 

略微展开来讲,就是以价值投资为核心理念,将逆向投资、趋势投资等多策略相结合,寻求收益与风险的非对称投资机会、成长性与估值的非对称投资机会,从而追求可持续的超额收益。

 

No.4

在投资的过程中您更关注什么方面,是行业还是个股,有哪些特别关注的指标吗?

 

我最关注“超额认知”。我认为投资的长期超额收益一方面来自优秀公司本身创造的价值,另一方面来自投资人对该公司及其所处的行业,对商业、资本市场乃至对现实世界的超额认知。

 

就像巴菲特和他的搭档查理芒格,都是博学多才、充满智慧的顶级投资者。正是他们在各个维度的超额认知的叠加,才塑造了60多年几十万倍的长期超额回报。

 

在我的投资过程中,在选择投资策略、行业、个股的时候,我常常会思考我的优势在哪,我在这些方面是否有超额认知,是否大概率能产生超额收益。

 

正如你所问的,我认为对于绝大部分股票投资者来说,长期超额收益最重要的来源还是行业和公司这个层面。宏观和策略有助于投资者纵览全局、自上而下优选行业,具备很好的指引大方向的作用,在有些时候有助于择时,也是长期超额收益的重要来源。

 

就行业与公司,我认为它们俩的重要性是并列的。在很多行业里,最优秀公司的投资回报率也差强人意;而在很多出了百倍股的行业里,也有一大批破产倒闭的公司,比如白酒行业,过去20年出了百倍股,但就2018年以来,规模以上的白酒企业数量就少了1/3。

 

所以,为了获得长期的超额收益,我一般都会选择好行业中的好公司。所谓好行业,需要有优异的商业模式、良好的竞争格局、巨大甚至无限的成长空间、较快的增长速度;所谓好公司,要有显著且可保持、甚至不断拉大的竞争优势,同时要有良好的公司治理(合适的股权结构、优秀且正直的管理层、注重股东利益、注重小股东利益、信息披露与投资者交流)。

 

No.5

在下阶市场有哪些行业您认为可以适当关注?

 

接下来我认为可以适当关注的行业,可以分为两大类:

 

第一,是大消费板块。中短期来看,疫情防控政策优化调整后,老百姓的工作生活状态预计会逐步恢复到疫情前,这非常有利于经济的恢复,也有利于消费的提振。中长期来看,大消费板块里有很多“好行业中的好公司”;很多消费品公司因为贴近消费者,处于微笑曲线的右侧,在建立起“品牌力、渠道力、产品力”优势后,具备极强的产业链掌控能力、稳定而出色的商业模式、宽阔的护城河,在财务报表上则体现出稳定且较快的持续增长能力、高盈利能力、充沛的经营性现金流、低资本开支、高分红等特点。正因为这些行业属性和特点,消费板块无论是在国内还是海外,都是优质股云集的领域。所以,未来短中长期,我都认为大消费板块可以适当关注,具体包括食品饮料、家电、轻工等。

 

第二,是先进制造领域。虽然生产制造处于微笑曲线的中间,但先进制造,是含有科技研发属性的高端制造业。在整个产业价值链里可以分配到较丰厚的利润,甚至因为“掌握核心科技”而成为产业链的“链长”。得益于我国巨大而统一的本土市场优势、产业链集聚优势、劳动力成本优势、人口红利、工程师红利、企业家精神、国家层面的产业扶持政策等因素,国内不断涌现出具备全球比较优势的先进制造行业和公司,从早些年的家电、高铁、核电、消费电子,到近些年的光伏风电、锂电池、汽车及汽车零部件等等。如果下沉下去,在制造业,我们能够看到无数的细分子领域,其技术研发、生产制造、品牌口碑等方面在肉眼可见地快速进步,依靠国产化率提升、市占率提升、走向海外、行业内生增长、产品线丰富等方式,实现了快速的业绩增长,例如低压电器、继电器、工控设备、激光器、减速机、刀具、安防、被动元器件等等。所以,先进制造也是我很关注的领域,比如半导体、锂电池、海上风电、MLCC、AR/VR、人工智能、智能汽车等。

 

No.6

您认为投资经理有什么比较重要的特质?

 

独立思考、自律、勤奋、乐观、理性、有较强的抗压能力和自我调节能力。

 

No.7

平时的时间怎么安排,有什么兴趣爱好吗?

 

工作之外,平时我喜欢运动,比如打羽毛球、健身、跑步,也看电影、听音乐等。如果工作太忙的话,可能没空看电影、听音乐,但运动一般不会停。我每周要保持至少1次运动,我认为运动对我来说不可或缺,运动有助于保持良好的身体状态、充沛的精力,我也很享受身体给我的内啡肽奖励。

 

兴证资产管理

 

 

 

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