“曾经有个乡下人说：‘要是知道我会死在哪里就好啦，那我将永远不去那个地方’”，这是芒格在哈佛毕业演讲时引用的一个小故事，并用“反过来想”的方式告诉毕业生们，如果想过上痛苦的生活，那就请忽略这个故事。

“反过来想”是一个有意思的方法论，特别是在充斥各种机会的金融投资领域。我们在这个市场上听到很多的成功案例，邻居同事、机构推介、投资传记，各种环境的市场，均不缺少获知各种成功投资案例和方式的途径；而哪些收益是“幸存者偏差”，收益背后的风险对价如何，投资者是否有能力和外部条件承受对应风险，这些“反过来”的问题通常不被提及。

比如，个人投资者经常会提及通过短线“高抛低吸”从股票市场成功获利的经历；而新浪财经、东方财富等财经媒体的抽样调查却显示，在2016-2018三个年份，个人投资者的亏损比例分别接近五成、七成和九成， 此前年份的调查结果也难言乐观；稍加理性地“反过来想”，便可以认识到这种“成功”的经历可能是一种幻觉。调查同时显示，投资者的问题多集中于交易过于频繁、仓位风控缺失，于是可知“高抛低吸”的反面往往是对更大级别趋势的不敏感，叠加仓位风控缺失后，结果将是趋势性上涨和下跌过程中仓位巨大的不对称，进而造成风险和收益的不对称；若将短期低确定性的“幸存者”作为长期的盈利模式，结局大概率比较悲观。

抛开“幸存者偏差”的错觉，已被验证为有效的投资方法也有其“反过来”的一面：以成熟行业龙头投资的“白马”策略为例，虽然在足够长的时间内极大概率可以收获“时间的玫瑰”，但“一致预期”仍可能导致某段时间跨度内的收益低于预期，即使是巴菲特与可口可乐的故事也没有幸免1988到2008近二十年的蹉跎；而以新兴行业的产业投资为例，高成长带来的收益通常与剧烈变革导致的高波动为伴，分享“亚马逊们”的成长，也很难完全回避“互联网泡沫”的经历；如果投资者不具有承受波动和期限的能力或条件，好的投资方法同样未必得到好的结局。

世界不可能是完美的，就像一枚硬币的正反面，每种投资方法都有“反过来”的一面，但这也不是告诉我们什么都不要做；总是说“不”的芒格，依然做出过许多重要而成功的投资决策。

“反过来想”，借鉴曾经成功的投资方法和潜在的问题，认识到哪些是内心不能承受的风险，比如某种程度的波动或知识缺失，或者是外部约束的风险，如资金期限、强制止损、意外大额支出等，然后“永远不去那个地方”，剩下的就是适合自己并且大概率会有所成的投资选择。

本文原创。作者：邱昊。兴证资管传播上述信息不代表赞同作者观点。其观点仅供参考，不作为投资决策依据，如投资者根据该观点进行投资行为结果由投资者自行承担。投资有风险，决策需谨慎。