反过来想——读《穷查理宝典》随感
作者: 邱昊 发表日期:2019/05/27
“曾经有个乡下人说:‘要是知道我会死在哪里就好啦,那我将永远不去那个地方’”,这是芒格在哈佛毕业演讲时引用的一个小故事,并用“反过来想”的方式告诉毕业生们,如果想过上痛苦的生活,那就请忽略这个故事。
“反过来想”是一个有意思的方法论,特别是在充斥各种机会的金融投资领域。我们在这个市场上听到很多的成功案例,邻居同事、机构推介、投资传记,各种环境的市场,均不缺少获知各种成功投资案例和方式的途径;而哪些收益是“幸存者偏差”,收益背后的风险对价如何,投资者是否有能力和外部条件承受对应风险,这些“反过来”的问题通常不被提及。
比如,个人投资者经常会提及通过短线“高抛低吸”从股票市场成功获利的经历;而新浪财经、东方财富等财经媒体的抽样调查却显示,在2016-2018三个年份,个人投资者的亏损比例分别接近五成、七成和九成, 此前年份的调查结果也难言乐观;稍加理性地“反过来想”,便可以认识到这种“成功”的经历可能是一种幻觉。调查同时显示,投资者的问题多集中于交易过于频繁、仓位风控缺失,于是可知“高抛低吸”的反面往往是对更大级别趋势的不敏感,叠加仓位风控缺失后,结果将是趋势性上涨和下跌过程中仓位巨大的不对称,进而造成风险和收益的不对称;若将短期低确定性的“幸存者”作为长期的盈利模式,结局大概率比较悲观。
抛开“幸存者偏差”的错觉,已被验证为有效的投资方法也有其“反过来”的一面:以成熟行业龙头投资的“白马”策略为例,虽然在足够长的时间内极大概率可以收获“时间的玫瑰”,但“一致预期”仍可能导致某段时间跨度内的收益低于预期,即使是巴菲特与可口可乐的故事也没有幸免1988到2008近二十年的蹉跎;而以新兴行业的产业投资为例,高成长带来的收益通常与剧烈变革导致的高波动为伴,分享“亚马逊们”的成长,也很难完全回避“互联网泡沫”的经历;如果投资者不具有承受波动和期限的能力或条件,好的投资方法同样未必得到好的结局。
世界不可能是完美的,就像一枚硬币的正反面,每种投资方法都有“反过来”的一面,但这也不是告诉我们什么都不要做;总是说“不”的芒格,依然做出过许多重要而成功的投资决策。
“反过来想”,借鉴曾经成功的投资方法和潜在的问题,认识到哪些是内心不能承受的风险,比如某种程度的波动或知识缺失,或者是外部约束的风险,如资金期限、强制止损、意外大额支出等,然后“永远不去那个地方”,剩下的就是适合自己并且大概率会有所成的投资选择。
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